5月21日港股盘后，同程同程同程旅行发布了2024年一季度财报。旅行旅行

延续了一贯的保险绩优表现，同程旅行的下沉新故一季度财报同样没有令市场失望。财报显示，讲出2024年第一季度，同程同程虎扑同程旅行收入38.66亿元，旅行旅行同比增长49.5%；经调整净利润5.58亿元，保险同比增长10.9%。下沉新故

值得注意的讲出是，在本次财报中，同程同程同程旅行新增了一个数据披露维度：年旅行服务人次。旅行旅行截至2024年第一季度末，保险同程旅行年累计服务人次达18.27亿，下沉新故同比增长57.4%。讲出

过去几年，支撑同程旅行高速增长的原因曾被反复探讨，逻辑也很明确，就是激活了下沉市场和未触网人群的增量，并抓住了旅游新趋势的机遇。

但矿再大，b站总有被挖完的一天。在经历了数年高增长后，同程旅行必须回应市场对其未来发展的疑虑：增长从何而来。而新增的数据维度，就是同程旅行的部分答案。

下沉里的高价值

2023年12月29日，同程旅行宣布收购同程国旅，加强在休闲旅游度假板块的产品线。在本季财报中，同程旅行新增旅游业务分部，将传统OTA业务与之进行了划分，便于投资者更加准确地了解同程旅行的业务表现。

根据财报披露，2024年一季度，包含线下旅行社业务、旅游景区运营等在内的旅游业务收入为6.63亿元。截至3月底，同程旅业在全国范围内拥有约500个旅行社门店。

在核心的OTA业务方面，交通业务收入17.37亿元，文心一言同比增长25.6%；住宿业务收入达到9.65亿元，同比增长15.6%，其中国际业务表现尤为抢眼。具体来看，2024年一季度，同程旅行国内机票销量同比增长30%，国际机票销量同比增长超260%；国内酒店间夜销售量同比增长10%，国际酒店间夜销售量同比增长150%。

国际机票和国际酒店业务的强劲表现，既反映了出入境旅游市场的良好复苏态势，也能够体现同程旅行在出入境旅游市场的竞争力。这是一个比较重要的信息点，个中逻辑在于，过去几年，同程旅行在下沉市场找到了很大的增量，推动了平台在用户体量和业务数据方面的高速增长。一季度财报显示，截至一季度末，同程旅行的年付费用户同比增长14.3%至2.29亿，而其中居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数约87%。

在享受着下沉市场带来的发展红利的同时，同程旅行也承受了相应的质疑，即下沉市场用户能为平台带来多大价值。

与国内短途旅行相比，出境游是典型的高客单产品，无论是购买国际机票还是预订海外酒店，都有着更高的决策门槛。在过往行业围绕出入境旅游市场的竞争中，同程旅行并非最活跃的参与者，但后期同程旅行却能在这一板块取得高速增长，这一方面体现了用户对同程旅行平台的认知和信任度很高，另一方面也体现了同程旅行在供应链布局上的敏捷和高效，具备为用户提供可靠出入境旅行产品的能力。

同程旅行在国际旅行业务上的表现，是对“下沉市场对平台价值贡献有限”的质疑的有力回击。

结合同程旅行服务人次的数据，更能看出其中的门道。

与消费用户不同，服务人次的统计口径是平台服务用户的次数，更能体现用户在平台的消费频次。财报披露，截至2024年3月31日十二个月，同程旅行服务人次达18.3亿，增长57.4%，年付费用户达2.29亿，同比增长14.3%。年服务人次增速远高于年消费用户增速，这说明，用户在同程旅行购买产品的次数在变多，用户黏性增强了，是对同程旅行一站式出行平台竞争力的最好说明。

综合来看，在客单价更高的出入境旅行市场，同程旅行势头很猛，而用户使用同程旅行的频次也在增加——既能拿下高价值订单，又能锁定用户的更多旅行需求。市场对于同程旅行的最大质疑——规模的快速扩大能否转化为实实在在的业绩支撑——答案已经很明显。

先把盘子做大，再把房子垒高，这个发展路径并非同程旅行的首创，拼多多是对这一增长路径的最佳实践者。在2020年用户数达到近8亿，用户规模行业领先后，拼多多便开始着重秀用户年度平均消费额的肌肉，从2019财年的1720.1元，到2020财年的2115.2元，再到2021财年的2810元，庞大的用户基数乘以不断攀升的消费额，共同铸就了拼多多的商业神话。

同程旅行曾因为“下沉”标签被视为旅游行业的拼多多，而现在，它的业务表现则进一步指明，它还有着将用户增长转化为业绩持续增长的能力。不仅形似，更是神似。旅行行业的拼多多，实至名归。

开辟新增长曲线

如果说用户消费提频，是同程旅行延续投入下沉、把握市场结构性增量战略的结果，延续了过去几年同程旅行一以贯之的发展逻辑，那么在2024年一季度的财报中，同程旅行还释放了有关未来增长的更多可能。

同程旅行的未来可能性还有哪些？“其他”分部的业绩表现提供了一些线索。2024年一季度，同程旅行的其他收入板块（含广告、会员、酒店管理业务等）同比增长36%至5.02亿元，酒店管理等业务的规模化增长为主要拉动力。

数据显示，截至今年4月30日，同程旅行旗下艺龙酒店科技已开业酒店近1800家，签约酒店超2600家，覆盖了国内280个直辖市及地级市，以及印度尼西亚、日本、马来西亚、老挝等海外市场。

目前，在国内市场，酒店连锁化率提升是大势所趋。据《2022年中国酒店业发展报告》显示，下沉市场的酒店数量为16.1万家，连锁化率却不到30%。但市场对连锁酒店的需求在不断上涨。在旅游需求分层明显、高铁网络便利人及物流动、城镇化率快速提升推动社会消费偏好趋同的大背景下，连锁酒店的有着很大的市场前景。

同程旅行加码酒店管理服务板块，扎根在了一个上升赛道，极可能复制其在下沉市场中的经历，为自身增长注入更多可能。酒店管理服务进驻海外市场更释放了强烈信号：国际业务是判断同程旅行未来所绕不开的关键词。

进入2024年以来，同程旅行加快了在海外市场的布局。目前，同程旅行已在新加坡设立了海外总部办公室，3月中旬，同程旅行首个海外实体店落地洛杉矶，并透露将上线一款名为“WatsTravel”的本地化APP，为北美客户提供机票、酒店等旅行产品的一站式预订服务。据介绍，同程旅行未来还将加快布局英国、泰国、印尼、菲律宾、加拿大等市场，积极拓展国际机票、国际酒店、出境度假等业务。

在全球市场这个更大的蛋糕面前，同程旅行展露了十足的野心，而在旅游市场剧烈变化之时专注修炼内功的同程旅行，在中国这个尤为复杂的市场已经证明了自己的实力，这些在复杂市场中积累的宝贵经验，对于同程旅行进入全球市场能够提供非常大的助力。

此外，去年年底刚刚收购的休闲旅游度假板块，虽目前在同程旅行的大盘中占比尚不算高，考虑到相关业务整合迄今尚不满半年，相关业务的未来表现值得持续观察。

在下沉市场概念驱动的主增长逻辑下，同程旅行同步布局酒管业务、国际业务和旅游服务三驾马车。居安思危、未雨绸缪，优等生同程旅行已经为自己的未来上了新保险。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）